終于知道中國人民幣為何在這時突然貶值原因

每一天，為明天

人民幣為什么會升值？其根本原因在于西方的施壓，是西方發(fā)達國家為了迫使中國就范展開對中國的貨幣戰(zhàn)，這種貨幣戰(zhàn)類似于上世紀80年代西方針對日本的貨幣戰(zhàn)。

　　在西方與日本的貨幣戰(zhàn)當中，日本大敗，敗北的結果是如今日本已“失去”二十多年并繼續(xù)“失去”。所以，貨幣戰(zhàn)勝負對一個國家來說經常是關系國運的，小輸還好，大輸就麻煩了。上世紀八九十年代的貨幣戰(zhàn)，日本就是大輸。當然，日本輸?shù)糌泿艖?zhàn)有其先天原因，就是日本政治、軍事都不獨立，甚至連經濟都不是獨立狀態(tài)。

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　　當然，日本這個國家并不值得可憐，甚至極其可惡，對中國來說這是個惡鄰。事實上，這次貨幣戰(zhàn)的挑起者就是日本，正是日本在G8提議才有了后來針對人民幣升值的群起而攻之，使得中國沒能再繼續(xù)安穩(wěn)發(fā)展幾年。

　　人民幣升值對美國和其他國家有什么好處？最大的好處有三個：1、美國及其他國家在中國的資產相對于自己的貨幣是升值了，這樣意味著自己的投資快速增加；2、中國持有的外匯貶值了，這些貶值恰是以美國為首國家的獲利；3、可打擊中國的出口和中國的實體經濟，一個大而不強的中國永遠是這些國家所希望的。
　　今天重點不是說升值，而是說貶值，因為最近人民幣一改過去八年多單邊升值，連續(xù)出現(xiàn)快速和大幅的下挫，在短短幾天內就吃掉了過去差不多一年的漲幅。為什么當前人民幣會突然大跌？這對未來中國經濟會產生什么影響呢？下面我們就作相對簡單一些，又能抓住重點的論述。
　　人民幣經過八年多的升值，實際升值幅度已遠超30%，而這些年人民幣實際上一直是外升內貶，客觀上是我國以內部的貶值來補貼對外的升值，不但使得我國經濟生態(tài)變差，也加劇了我國的金融風險。事實上，升值給中國帶來的好處遠遠小于對中國的危害。
　　記得當時中國某些專家忽悠，升值有利于經濟結構轉型云云。結果如何，沿海小企業(yè)沒有迎來轉型，直接都倒閉關門了，這些人的錢又都去買了房子，催生了房價，給中國經濟制造了另一個大難題。中國經濟結構轉型，靠人民幣升值根本不可能，不但不可能還會直接帶來民生就業(yè)問題。
　　試想，如果我們將人民幣升值這百分之三十多的利益，變成給工人的工資，中國現(xiàn)在的基尼系數(shù)也不會這么高。如今，很多企業(yè)倒閉，工人工資不但沒增加，甚至連工作都沒了。若非中國農民有足夠的土地，可以養(yǎng)活這些進程的農民工，恐怕中國的社會早因人民幣升值而出現(xiàn)了大亂子。

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好在，中國國家大，體制積累下來的老飯碗還是給中國經濟和中國社會帶來了更大的抗壓能力，人民幣升值百分之三十多后中國愣是沒生太多亂子。但是，看看最近幾年中國經濟的艱難程度，可知這升值的負面效應還未真正完全顯現(xiàn)。
　那么，人民幣為什么在這個時候突然貶值呢？在筆者看來，原有有三：
　　人民幣經過八年升值，所積累的金融風險正在顯現(xiàn)。
　　這八年升值百分之三十多，意味著外資資產在人民幣境內多掙了這么多，一旦人民幣繼續(xù)升值，那么這些資產完全可能因為人民幣的高估而撤出中國，那對中國將是災難性的。

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　　所以，外匯投資研究院院長譚雅玲說，必須堅決抵制人民幣破6。炒過股票的人都知道，股票在連續(xù)上漲后見頂前，往往會快速沖高，然后見大頂。外匯也一樣，如果人民幣破6，人民幣幣值就越來越接近高估，那么針對人民幣的投機會加劇，此時若遭遇金融攻擊，人民幣會加速升值，很快可能破5。一旦破5，那么那些其他國家的資產就可能撤出中國，投資到貨幣估值相對較低的國家。
　　中國要打擊針對人民幣的外匯投資。
　　人民幣單邊升值8年，針對人民幣的投機行為實際上已經很嚴重了，而且包賺不賠。如果這種力量和針對中國的國家級別的金融攻擊行為，那中國將會遭遇大困難。在世界博弈越來越激烈的情況下，這種國家級別的金融攻擊行為的可能性越來越大。在這種情況下，中國必須在及時出手將這種苗頭扼殺在搖籃里，不要其形成趨勢。
　　現(xiàn)在針對外匯市場投機人民幣進行打擊，可將人民幣繼續(xù)升值的預期打掉，這樣就不容易形成強烈的市場預期，那么其他大國試圖針對中國進行金融攻擊的難度就會增加。而且，只要改變了這種預期，未來真的發(fā)生攻擊，站在中國這邊的力量也會更多一些。換句話說，這個時候打擊貨幣投機是在外匯市場上立威，即直接告訴那些投機客，中國央行想怎么收拾你們就怎么收拾，不要和某國的投機集團試圖投機人民幣。
　　這種立威，對未來博弈是很有利的，看看之前人民幣匯率的短期劇烈波動，就是對相關投機客頭寸的斬殺。有報道稱相關人等已經虧了數(shù)十億美元，這些錢基本都被央行賺到了。事實上，美國每年都會從外匯市場大賺其利，美聯(lián)儲在美元外匯市場每年獲利是以百億美元為單位計算的。

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英國道出真相:中國人民幣為何只能貶值
　英國《金融時報》載文《人民幣只能貶值？》，摘要如下：在今年2月底于悉尼舉行的20國集團(G20)會議間隙，人們的主要話題之一是，一向堅挺的人民幣匯率為何中途突然掉頭向下。
　　
　　在過去兩周時間里，人民幣匯率下跌1.3%。
　　
　　在此次急劇下跌之前，人民幣一直穩(wěn)步升值，尤其是在國際會議召開之前——升值政策與中國政府長期宣稱的讓人民幣成為儲備貨幣的目標相符。
　　
　　早先人民幣的緩慢升值也暗含著對部分美國財政部官員和政客的指責的反駁，中國被指責人為壓低人民幣匯率，以便支持出口機器的運行。
摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)顯示，自2011年中期以來，人民幣貿易加權匯率上漲近20%，僅去年一年就上漲近10%。那么如何解釋人民幣最近出現(xiàn)貶值以及目前貶值的原因呢?

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除了中國政府通常宣稱的決心要讓人民幣在從貿易流動到央行儲備等各方面扮演更重要角色的因素以外，還有其它很多理由讓人們對人民幣前景保持樂觀。
　　

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　　雙向風險
　　
　　盡管中國政府表面上嚴格管控資本項目可兌換，但境內外的人們總能找到規(guī)避的辦法。澳新銀行(ANZ Bank)研究發(fā)現(xiàn)，由于人民幣匯率不斷走高以及人民幣存款利率相對較高——大多數(shù)國家（尤其是發(fā)達國家）的央行將利率保持在接近零的水平——去年流入中國的資金達到約5000億美元。
　　然而回過頭來看，如果資金流動發(fā)生逆轉，人們也不應感到意外。幾個月來，中國人民銀行(PBOC)和中國國家外匯管理局(SAFE)的監(jiān)管官員們私下表達了對熱錢入境的擔憂。他們還向外界表明，希望人民幣不要成為一種只能單向押注的貨幣。

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中國有關部門可能很快會擴大人民幣兌美元匯率的交易區(qū)間——目前的交易區(qū)間為中間價上下1%，這應該也會讓人民幣匯率變得不那么穩(wěn)定。
　　
　　然而，另一個很可能的影響因素是北京方面對日本人感到極度不滿。在日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)射出的“第一支箭”（指貨幣寬松政策，譯者注）的影響下，日元貿易加權匯率下跌了25%。
　　
　　隨著中國向產業(yè)價值鏈上方攀升，中國與日本商品在第三方市場上的競爭日趨激烈。中國官員相信，美國人支持日本“掠奪性”貨幣政策，尤其顯得虛偽。持這種想法的并非只有中國的官員們。韓國人也感到惱火。兩國官員都想知道，德國人還會忍多久才會批評日本，因為德國與日本的競爭甚至更為直接，尤其是在豪華車市場方面。

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無法擺脫的困境
與此同時，許多分析師和對沖基金經理一直宣稱，人民幣被高估了。他們相信，中國正處于一個進退兩難的境地：北京方面如果放緩信貸增長，就可能導致經濟硬著陸；但如果抑制不住信貸增長，中國房價就可能出現(xiàn)泡沫，銀行資產負債表上就會出現(xiàn)大量壞賬。無論那種情況，人民幣都應該貶值，與這些更為清醒認識的前景相符。
　　
　　不管怎樣，人民幣走勢的突然轉向讓其他許多對沖基金經理感到震驚，后者去年最盈利的交易是利用5倍的融資杠桿借入不斷貶值的日元，然后投資于人民幣。這種交易之所以有利可圖，既是因為兩國利率間的巨大利差，也是因為人民幣的升值收益。
　　
　　從風險調整回報率來看，這種交易的回報率甚至更高，因為人民幣匯率的波動性非常小。
　　
　　要從事這種交易，宏觀型基金經理利用亞洲兩種受管制最嚴格的貨幣，做空由決心壓低本幣匯率的政府控制的日元，并做多由希望本幣緩慢升值的政府控制的人民幣。這些動能如今全都發(fā)生了變化。

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　北京方面發(fā)出的信息可能不會改變日本的立場，但中國政府仍可能笑到最后。日元已經停止貶值，最近幾個月實際上開始升值，盡管該國出現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的貿易逆差。
　　
　　隨著許多新興市場面臨的不確定性持續(xù)增加，一些外流資金將會流入日本和美國。此外，盡管日本竭力推動日元貶值——預計日本央行(BoJ)今年4月將會出臺更多的貶值舉措——然而日元仍持續(xù)成為投資者的避風港，這是一個非常古怪的世界。

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　　人民幣貶值迷思
　　
　　這是一道中國學生都很熟悉的小學算術應用題：某化工廠有一個水池，如果打開進水閥注滿水池需10小時，打開出水閥排空水池需20小時。問：同時打開進水閥和出水閥，多長時間能夠把水池注滿？
在筆者第一次遇到這個問題時，除了苦思冥想如何解題外，心里總是糾結另外一個疑問：水資源那么寶貴，化工廠何必用這么浪費的方式來注水呢，把出水閥先關上不是更好嗎？如果把這個問題和近期人民幣匯率貶值聯(lián)系在一起就更為有趣。

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人民幣即期匯率從1月最高1美元兌人民幣6.0412元，貶到2月28日的6.1450元，貶值幅度達到1.7%。在解釋貶值原因時，中國央行就被不少分析人士描述成以上應用題中的“化工廠”：一方面，中國央行有意引導人民幣匯率走弱，那就要以一個低的匯率價格大舉買入外匯，拋出人民幣，是在“注水”；另一方面，截止到2月27日，央行連續(xù)在公開市場進行正回購交易，且正回購的規(guī)模保持在500-1000億左右，是在“排水”。中國央行這樣離奇而分裂的做法究竟意欲何為呢？
　　
　　對此。分析人士給出了兩種解釋：一種是人民幣匯率初現(xiàn)貶值時比較流行的“貨幣政策放松說”，即認為中國央行看到經濟下滑的趨勢，特別是為穩(wěn)定房地產市場，需要向市場注入流動性，因此通過在外匯市場干預的方式實現(xiàn)貨幣政策放松。但這個解釋在央行正回購放量到1000億時已有點不攻自破，畢竟央行要想放松貨幣政策，直接通過公開市場逆回購來得更為有效，何須借道外匯市場“隔靴搔癢”？
　　
　　另一個更流行的一個解釋是“打擊套利說”。該觀點認為，中國央行意在通過貶值讓此前利用本外幣利差和人民幣升值預期進行套利的投機者遭受投資損失。這一說法看似非常具有戲劇性和解釋力，但筆者對此持保留態(tài)度，主要原因有兩個：一是，長期跟蹤央行的政策思想會發(fā)現(xiàn)，央行對一般的套利（有別于2013年初的大規(guī)模虛假貿易）持“容忍”態(tài)度。